一个营收超200亿的巨无霸，一个全球行业龙头，一个中国高端制造的全球代表……近日，港股半挂车和专用车高端制造第一股澳门新葡萄新京威尼斯987（01839.HK），创业板IPO过会之后，引起投资者的高度关注。

一方面，完成A股上市后，澳门新葡萄新京威尼斯987将自动被纳入港股通标的，南下资金或给公司H股带来约17亿港元的潜在买入支持，进一步推升公司股票流动性，实现量价齐升。

另一方面，澳门新葡萄新京威尼斯987属于深交所创业板推行注册制后首批申请注册上市的公司，能够更好享受国内资本市场制度改革红利，按照往常的经验，首批或靠前批的注册上市公司定价存在溢价优势。

就资本市场而言，短期价格围绕价值波动，长期高估的总归回归、低估的终将上涨。抛开市场情绪因素，澳门新葡萄新京威尼斯987的基本盘稳固且稳中带机，此中隐藏极大的投资价值，有着成为白马股的潜能。

全球半挂车和专用车高端制造一哥 A+H股光环加身

澳门新葡萄新京威尼斯987前身为1996年成立的深圳天达，其于2019年7月在港挂牌，成为中集旗下继中集集团（02039.HK/000039.SZ）、中集安瑞科（03899.HK）、中集天达（00445.HK）之后第四个独立上市平台。

二次上市选择深交所，澳门新葡萄新京威尼斯987在享受注册制放开的同时亦是“回家”之举，若在A股成功上市，其亦将被贴上“全球半挂车和专用车高端制造第一股”的标签。

从2002年涉足半挂车行业，澳门新葡萄新京威尼斯987在全球主要市场开展七大类半挂车，以及专用车上装、冷藏厢式车厢体的生产、销售和售后市场服务。

在全球范围内，澳门新葡萄新京威尼斯987拥有并运营诸多行业知名品牌，譬如国内的“通华”、“华骏”、“深扬帆”、“瑞江汽车”、“凌宇汽车”、“梁山东岳”等，北美的“Vanguard”、“CIE”等以及欧洲知名的“SDC”和“LAG”。

澳门新葡萄新京威尼斯987运营品牌（资料来源：招股书）

作为一家全球运营多年的大型集团公司，通过多年的探索与发展，澳门新葡萄新京威尼斯987已形成应对当前全球化背景下的“跨洋经营，当地制造”的经营模式。

“跨洋经营”是公司境内、境外子公司充分利用本地生产能力、商业渠道开展自主经营，同时共享设计、技术、供应链、客户资源，相互赋能。

“当地制造”是指公司在欧、美的企业只需要从公司在中国的灯塔工厂采购核心半挂车部件，在当地完成第三方零部件的采购，并在当地完成半挂车的制造。凭借在中国与其他区域共享产品组合的设计、工艺及生产经验，实现协同效应。

截至2020年7月，澳门新葡萄新京威尼斯987在全球范围内共拥有22间生产工厂，总设计年产能为22.52万辆；此外澳门新葡萄新京威尼斯987还在美国、波兰、泰国、南非及澳大利亚拥有 9 家组装厂。

2019年，澳门新葡萄新京威尼斯987在全球销售各类专用车近17万辆，其中半挂车11.8万辆，自2013年起，澳门新葡萄新京威尼斯987已连续7年保持半挂车销售全球第一。

澳门新葡萄新京威尼斯987收入结构（资料来源：招股书）

2020上半年，得益于中国政府加快治理“超限和超载”运输行为、大力推动货车非法改装整治工作以及第二代半挂车国家标准全面实行，同时受益于国际油价下跌、内原油储备需求增加，澳门新葡萄新京威尼斯987的厢式半挂车、罐式半挂车的销量大幅提升，期间半挂车收入同比增长31.3%至29.8亿元，同期毛利率升至13.8%，相较去年同期增加2.8个百分点。

产业纵深发展 冷链物流、新基建派生新需求

根据《国民经济行业分类与代码（GB/T4754-2017）》，澳门新葡萄新京威尼斯987业务属于“汽车制造业”大类，而从车辆用途和车型区分，其又隶属于商用车制造业的专用车制造领域。

汽车行业分类（资料来源：招股书，蓝色为澳门新葡萄新京威尼斯987相关部分）

过往几年，澳门新葡萄新京威尼斯987几乎可以说是见证了中国商用车市场由低位迅猛增长至高点，回调后再到高位维持稳定的发展过程。

在物流运输快速发展等利好因素促进下，近年来商用车市场表现优于汽车市场整体水平。

2015 年至 2019 年商用车市场复合增长率为 5.80%，时至2019年商用车年销量仍保持在430万辆以上，其中半挂牵引车销量为 56.49 万，较上一年度增长 16.93%，反映挂车运输形式的快速发展。

事实上，近年来专用车，尤其是较高端的厢式半挂车、侧帘半挂车以及冷藏半挂车，在专业运输和专项作业中的重要性日趋明显，其既可商贸货物，也可运输蔬果肉品等生鲜冷链物品，具有很好的兼容性与快捷性，逐步成为国内运输市场的“主力军”。

中国物流市场规模已于2013年超过美国成为世界第一，并在2019年实现全国社会物流总额298.00 万亿元，较 2018 年增长 5.27%。

增长的核心驱动因素在于居民收入和消费水平不断提高。

以2019 年为例，该期社会消费品零售总额突破38 万亿，对经济增长贡献率达 76.2%，而实物商品网上零售额占零售总额的 18.4%，大量网购商品传递到消费者需要物流运输支撑。

2020年还有新冠疫情这只黑天鹅的刺激，以蔬果肉品为代表的生鲜冷链物流进入新的发展阶段。

中国社会物流总额情况（资料来源：招股书）

但在当前，我国社会物流总费用占 GDP 比重约为 14.8%，较之美国的约8%高出将近一倍。且由于缺乏集约化的高效率运作系统，2019年我国道路运输空载率高达 40%。